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时间:2018-12-20 10:48  编辑:admin

本文来自“华盛证券”供稿。文中观点不代表智通财经观点。

核心观点:

桥梁电缆行业排名第一,预应力材料制造商是行业第三。这两项业务占37%,原材料成本很高。

“十三五”规划启动新一轮基础设施建设,以检验公司的财务实力

领先实力,强大的周期性行业,高资本控制要求

公司简介:桥梁电缆行业第一,预应力材料制造行业第三;

该公司是中国最大的桥梁建设供应商,也是中国第三大预应力材料制造商。它拥有超过28年的桥梁电缆经验,参与了全球800多个项目:中国第一座超大斜拉桥——南浦大桥,世界上最大的吊桥——土耳其恰纳卡莱1915大桥,中国最大的吊桥——虎门2大桥,中国着名的跨海大桥——杭州湾跨海大桥,是该公司的代表性项目。

资料来源:招股说明书,华晟证券

公司拥有行业领先的生产设施和生产线,并有能力制造世界上最大的超大型桥梁。它是中国最早获得海外认可的制造商之一,并荣获中国建筑工程鲁班奖,詹天佑木材和土壤工程奖以及国家质量工程奖。等待多个奖项。

行业分析:“十三五”规划开启新一轮基础设施建设

为了促进和提升中国的经济竞争力,基础设施仍然是中国“十三五”规划的重点,特别是在西部地区。由于广阔的山地地形,多条河流和峡谷,桥梁建设将发挥重要作用;通过推进“一带一路”,也将促进中国周边国家的交通基础设施建设。

据估计,从2018年到2022年,中国公路桥梁的总长度将增加6.2%。特殊桥梁的数量将在2022年达到194个,复合年增长率为20.8%,平均将有23座桥梁。每年建造。

资料来源:招股说明书,华晟证券

由于“十二五”规划的结束阶段,预应力材料市场的增长率将在2015 - 2016年放缓。随着“十三五”规划的启动,预计市场将恢复上升趋势,2018 - 2022年复合增长率为13.4%。 。

资料来源:招股说明书,华晟证券

在竞争格局方面,在巨大的桥梁电缆市场中,公司无疑是业内第一。其中,900米以上超大型悬索桥的市场份额为52.9%,400米以上超大型斜拉桥的市场份额为30%。特殊桥梁的总市场份额为35.1%。

在中国的预应力材料市场,目前存在高度分散的竞争格局。 2017年前五大制造商的市场份额仅为24.8%,第一个市场份额为8.6%,公司排名第三,为3.8%。

资料来源:招股说明书,华晟证券

众所周知,基础设施行业,尤其​​是大型项目,需要很高的门槛才能成为其制造商和供应商。特别是在行业人力资源和能力有限的情况下,如特殊的桥梁电缆市场,只有少数参与者,公司过去的记录,资金和能力,以及资格和技术规格,构成了公司的有效的护城河。

业务分析:电缆和预应力材料业务在27日,原材料成本有很大影响

该公司的业务主要分为有线业务和预应力材料业务。其中,桥梁电缆通常用于建造桥梁,桥梁作为支撑桥梁的主要承重构件起着至关重要的作用。

预应力材料由钢筋制成,可用作生产预制混凝土构件或其他建筑材料以及桥梁电缆的原材料。公司主要生产三种预应力产品:稀土涂料,光滑表面和镀锌,用于桥梁,高速公路和石油钻井平台等基础设施项目。

资料来源:招股说明书,华晟证券

这两家公司以三七模式为公司的收入贡献做出了贡献。其中,预应力材料约占公司总收入的70%,毛利率保持在10%;而利润率较高的有线电视业务占公司的年收入。维持在30%左右,毛利率约为30%。

资料来源:招股说明书,华晟证券

影响桥梁电缆和预应力材料成本的主要因素是钢线材的价格。从长远来看,公司两项业务的原材料成本预计将保持稳定,从2018年到2020年稳步增长,复合年增长率为2.7%,公司与七大两家主要供应商保持着稳固的合作关系。四年,为公司提供可靠的供应和更具竞争力的价格。

资料来源:招股说明书,华晟证券

由于2015-2016是“十二五”末的结束,公司的产能利用率较低,但随着“十三五”规划的发展,该项目的产能利用率将大幅提升。此外,基础设施具有明显的周期性,农历新年和冬季以及第一季度的建设普遍缓慢。

资料来源:招股说明书,华晟证券

财务分析:新一轮基础设施启动,测试公司的财务实力

公司业务的主要成本来自原材料。因此,在稳定的原材料成本和公司的运营成本的情况下,公司的收入主要由基础设施项目驱动。该公司过去三年的毛利率维持在20%,净利率约为7%。

资料来源:招股说明书,华晟证券

就公司两项业务的平均售价而言,除2016年原材料成本调整外,预应力材料发生较大变化,其他基本保持基本稳定。

资料来源:招股说明书,华晟证券

基建行业是公司资产实力的重要门槛。公司的净资产保持稳定增长,特别是随着新一轮基础设施项目的建设,公司的应收账款大幅增加,而下一个项目已经准备好获得优惠的原材料价格。预付款几乎翻了一番。说明公司开始了新一轮的项目建设过程。同样,公司银行借款和合同负债在2018年大幅上升,表明参与竞价和支付的增加,反映了公司营运资金需求和业务项目数量的增加。增加。

资料来源:招股说明书,华晟证券

核心竞争力和风险点:公司的实力领先,但行业是周期性的,资本管理和控制要求更高

作为中国最大的桥梁电缆供应商和第三大预应力材料制造商,公司在科研技术和资质资产方面具有较强的实力。

该行业主要由国家基础设施项目投资,金融受原材料价格影响较大,基础设施行业对企业资金控制有严格要求。目前,公司现金和现金等价物较低,并严重依赖银行贷款和应收账款。恢复时间较长,投资者需要关注公司的经营状况。

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