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时间:2019-06-24 17:57  编辑:admin
华盛标题·IPO观察

本文来自 “华盛学院”,作者为达里奥,本文观点不代表智通财经观点。

编者注:医疗器械巨头Condella Group最近宣布,它将前往香港作为控股子公司上海康德莱。以下是华晟学院关于这家专门从事心内介入设备的医疗器械制造商的介绍。

一,公司简介:中国心内介入设备的领先制造商

上海康德莱医疗器械有限公司是中国心内介入器械的领先制造商。其主要产品用于ICP手术。 PCI的全称是经皮冠状动脉介入治疗,这是冠心病,心绞痛和心肌梗塞的有效治疗方法之一。

作为知名的医疗设备制造商,公司拥有全方位的研发,生产和销售资源。在研发方面,该公司拥有多项专利,医疗器械注册证书和FDA批准的产品。近年来,研发投资一直保持在10%的收入水平。在生产方面,公司在上海和珠海共有31条生产线。在销售方面,该公司去年结束。公司在国内外拥有339家经销商,也直接销售。

资料来源:招股说明书,华晟证券

在产品类型方面,该公司包括在线介入医疗设备以及整形外科和其他介入医疗设备以及标准医疗部件,但心内医疗介入设备是主要的收入来源。

从市场来看,公司仍然以国内市场为主。在过去三年中,国内收入占比超过60%,2018年国内销售增长也高于海外销售增长。

这次公司上市,有一些观点与香港股份公司从去年到现在的生物医药上市潮流有关。该展望表明,该公司未来的战略包括扩大生产能力,产品开发,开发销售网络和提高研发能力。在产能方面,公司的产能利用率在过去三年中有所增长,去年达到96.2%,需要扩大生产线。

因此,如果上市成功,IPO筹集的资金加上内部生产的医疗器械政策,应该发展公司的业绩。

二,行业概况:增加手术需求+支持国家政策

医疗行业是人口老龄化的受益者之一。随着人口结构的变化,冠心病患者人数逐渐增多,加上医疗保险政策的支持和人均收入的增加,PCI作为主要治疗方法之一,其需求量在最后增加年份。中国和发达国家的PCI业务数量仍然存在很大差距,仍有很大的改进空间。

资料来源:招股说明书,华晟证券

在ICP手术需求不断增长的推动下,中国心内介入医疗器械市场将继续扩大,预计2023年将增长至93亿元,2028年将增至14.9亿元。

资料来源:招股说明书,华晟证券

除了市场增长的前景,政策支持是另一项资产。长期以来,中国干预设备市场一直由国际品牌控制。然而,《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》的引入鼓励了国内医疗设备的生产,从而减少了对进口医疗设备的依赖。

因此,在政策支持下,国内侵入性介入设备的销售增长将在未来五年内超过进口设备。预计2012年国内销售额将达到18亿元人民币,并将在2028年继续增加至42亿元人民币。作为国内干预设备的领导者,公司更有能力抓住行业增长机会,超越其他竞争对手和未来增长潜力性能。

三,财务分析:毛利率增长,净利率下降

资料来源:招股说明书,华晟证券

该公司过去三年的收入增长非常快,2017年增长率为29.22%。2018年的业绩更加令人眼花缭乱。年收入同比增长47.62%至人民币2.03亿元。主要驱动因素是推动各种产品销售的经销商销售额的增长。

在过去三年中,公司的毛利率分别为55.4%,56.6%和58.3%,保持了逐步增长的趋势,主要是由于利润率较高的医疗设备比例增加。

然而,由于分销成本,行政开支及研发开支增加,公司过去三年的净利润分别为31.9%,29.6%,28.7%。特别是在2018年,这三项支出的增长率明显高于收入增长率。

根据招股说明书,在这三项支出中,与员工相关的支出增长率不高,增加的主要原因是分配成本和研发支出研发成本。所以到2018年,公司突然增加了促销投入,增加了成本,也促进了收入的快速增长,所以问题不大,并没有对净收入产生过大影响。

四,竞争优势和风险点:增加手术需求,关注政策变化

公司的主要产品与ICP手术的需求有关。在目前国内政策和人口老龄化的发展下,心内介入装置的发展前景非常好,公司作为行业领导者也可以抓住机遇。

主要风险仍与医疗器械政策有关,监管变化将影响公司的成本和销售。此外,成功注册公司的搜索产品也是影响跟踪绩效的重要因素。

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