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时间:2019-05-24 20:53  编辑:admin
证券华盛·观察IPO

本文由“华盛证券”供稿,文中观点不代表智通财经观点。

编者注:Hansen Pharmaceuticals的经营实体是江苏省的制药巨头。该公司拥有多种热销药物和丰富的研究型制药管道。从收入和利润的角度来看,汉森制药在行业中具有影响力。以下是华晟学院今年推出的重药业IPO。

公司概况:以研发为主导的制药企业

汉森制药集团有限公司是中国为数不多的以研发为导向的制药公司之一。该公司目前的八大药物已取得市场领先地位,13项主要产品涵盖中枢神经系统,抗肿瘤,抗感染,糖尿病,心血管和消化系统疾病等六大核心领域。

该公司还是中国制药公司最大的研发团队之一。研发人员总数超过1,200人,研发投入超过行业平均水平。它还拥有多项国家研发权。

此外,该公司由恒瑞医药总裁孙飞扬及其女儿孙媛的妻子钟慧娟先生控制。恒瑞医药是全国领先的制药公司。公司股东的身份也带来了很多市场关注。

该公司的上市旨在扩大创新药物和仿制药的发展,优化营销模式,促进潜在的战略收购和投资。

行业分析:六大关键领域均有布局

制药业是近年来中国快速发展的产业之一。随着人均收入的提高和人口老龄化,加上政治支持和医疗保险制度的改善,2018年中国医药市场规模达到1534亿元。复合年增长率为8.1%,预计到2023年达到人民币21,126亿元.2018 - 2023年的复合年增长率为6.8%。

公司主要产品涵盖的六个主要领域基本上是主要细分市场,医药市场增长较快。下图显示,除抗感染药物外,未来五年其他五个主要地区的增长率均高于整体市场增长率,或相当于整体市场增长率。

新股速递丨翰森制药,港股重磅医药IPO即将登场

资料来源:招股说明书,华晟证券

据销售情况来看,这六个治疗领域占2018年中国医药市场总销售额的62.5%,因此公司已经完成了在中国大众医疗领域的布局。

同时,公司上市的主要产品在各自领域获得了有利的市场地位。目前,公司销售额最大的三个产品是奥兰宁,普乐和泽飞。三种药物中,三种药物分别占67.4%,46.2%和74.7%,排名第一。

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资料来源:招股说明书,华晟证券

其他几种主要产品的市场份额也在同类产品中排名第二。因此,公司的总实力相对较强,而几个重要产品的竞争优势也保证了公司的业绩。

此外,在制药行业引入内部一致性评估等新政策后,将继续推动最适合制药企业的生存,增加行业集中度。对于具有强大研发能力的公司来说,这无疑是非常有益的。

业务分析:“以研发为主导”言而有据

无论是上市药还是研究药,该公司的产品研发价值都非常高。

在该公司已经上市的产品组合中,有8种商品和5种潜在产品,包括1种1.1创新药物和11种第一种仿制药。

该公司预计将在2019 - 2020年推出30种用于研究的药物,其中包括15种潜在药物。在15种药物中,有4种1.1创新药物和8种潜在的第一种仿制药物。

1.1类药物代表了国家药品注册分类中药物创新的最高水平,而第一类仿制药是一种与通用对等药物的研究和开发竞争的药物。其背后的黄金技术含量是不言而喻的。

未来,公司将继续扩大研发投入。在战略声明中,1.1类创新药物也被归类于仿制药之前,这表明公司继续将研发作为通过创新药物抢占行业高地的主要战略。从研发重点来看,公司有望继续保持和提高其在行业中的竞争力。

财务分析:研发开支大增,注意带量采购影响

新股速递丨翰森制药,港股重磅医药IPO即将登场

资料来源:招股说明书,华晟证券

该公司过去三年的表现稳步增长。主要由于基本药物销售增长,2016 - 2018年收入分别为54.33亿元人民币,人民币61.86亿元和人民币77.22亿元,同比分别为13.9%和24.8%。

在过去三年中,公司的毛利率分别稳定在92.7%,92.6%和92.2%,但同期净利润率分别为27.2%,25%8%和24.6%,主要下降由于研发支出逐步增加。 2016年,在2018年增长7.4%至11.4%。

由于测试和实验成本的增加,公司的研发支出增长率超过了收入增长。幕后的因素包括需要更多投资和准备新的一致性,以及在困难阶段进入新药的关键发展,这是可以理解的原因,对公司来说几乎没有问题。

值得注意的是,这两种主要药物的销售额有所下降。

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资料来源:招股说明书,华晟证券

从上图中可以看出,在2018年,Fulaidi和Ruibobo的两种药物与去年相比有所下降。该前景称,由于“竞标过程中竞争加剧集中在许多省份,价格下跌。”对销售产生重大影响。数量获取的范围预计将在未来进一步扩大。如果公司的其他核心产品包含在购物清单中,这肯定会影响收入。

竞争优势和风险点:抗风险能力高,关注带量采购政策发展

作为行业的领导者,公司丰富的产品组合和市场优势确保了公司未来的稳步发展。从2019年到2020年,该公司在市场上有许多潜在的药物,应该带来新的增长点,并进一步提高抗风险能力。

该公司的主要风险在于采购量政策。如果收购范围继续扩展到其他重要的公司产品,收入肯定会受到影响。此外,该公司的15种潜在药物也存在研发失败的风险。

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