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时间:2019-04-26 06:16  编辑:admin


本文来自“华盛证券”提要。本文中的视图不代表智通财务透视图。

编者按:4月18日,康蒂尼制药有限公司向你提交了一份上市申请,以港交所,中国银行国际为唯一赞助商,以及华盛学院IPO快递。

公司简介:国内IPF药物治疗领导者

康蒂尼 Pharmaceutical是一家专门开发孤儿药(也称为稀有药)的公司。它在特发性肺纤维化(IPF)的国内治疗中占据主导地位。根据弗若斯特沙利文数据,根据2018年的销售情况,该公司占国内IPF治疗市场的90%以上。该公司拥有以自利为导向的商业模式,继续为公司的研发产品项目提供资金。

公司是一家中外合资的高科技企业。它成立于2002年。该公司的主要产品是艾思瑞。 2011年9月,获得国家食品药品监督管理局颁发的1.1新药证书,于2014年2月底正式上市销售,是中国第一种治疗肺纤维化的药物。艾思瑞是公司的主要收入来源。从2016年到2018年,艾思瑞分别占公司收入的88.6%,90.3%和93.6%。

除艾思瑞外,该公司的产品组合还包括前列舒丸,复方川芎,罗红霉素片,阿昔洛维片,奥美拉唑钠肠溶片,盐酸西替利嗪胶囊,氨基酚伪曼肝素咀嚼片。和吲达帕胺片等三大类,四种新药。

资料来源:招股说明书,华盛证券

公司的调整后股权结构如下图所示。 GNI是该公司的控股股东,持有该公司51%的股份。该公司成立于日本,并在东京证券交易所公开上市,主要从事药物发现,研发,临床开发,制造和销售。药品和医疗器械。

资料来源:招股说明书,华盛证券

康蒂尼打算将融资用于以下目的:第一,资助开发艾思瑞;第二,资助候选产品的开发;三,通过海外中国扩大对创新药物的收购该公司的药品组合提供资金;四是为改善兖州F351设施的生产线和试生产提供资金;五是为扩大公司营销团队,扩大公司的分销网络和市场覆盖范围提供资金;用于补充公司的营运资金和一般企业用途。

产业发展:有利政策和稳定增长

罕见疾病通常指一系列发病率低的疾病。目前,美国和欧洲具有用于定义孤儿药的监管框架,并且确认了总共6,000至8,000种罕见疾病。中国在2018年5月发布了第一批罕见疾病。“,有121种罕见疾病。目前,国内政府颁布了降低孤儿药增值税率的优惠政策,这将促进孤儿药市场的稳定增长。 。

资料来源:招股说明书,华盛证券

根据招股说明书,全球孤儿药市场保持稳定增长,预计到2023年将增长至2390亿美元,未来复合年增长率为11.6%。

资料来源:招股说明书,华盛证券

国内IPF治疗药物市场发展迅速。从2014年到2018年,它从1390万元增加到1.766亿元,复合年增长率为88.8%。预计到2023年将增长到15.48亿元。自2018年以来的复合年增长率为54.4%。目前,IPF市场的主要治疗药物是吡非尼酮。吡非尼酮的价格远低于竞争产品,国内市场份额为96.5%。该公司占国内IPF治疗市场的90%以上。

资料来源:招股说明书,华盛证券

财务分析:收入快速增长,持续研发

2016年至2018年,康蒂尼分别实现收入7,616.3万元,1.09亿元和1.82亿元;毛利分别为人民币65,553百万元,人民币9,447.2万元及人民币1.65亿元,复合年增长率为54.5%。在销售增长艾思瑞时,毛利率分别为86.1%,87.0%和90.8%;公司净利润1900万元,2090万元,4070万元,复合年增长率46.4%,净利润24.9%。 %,19.2%和22.4%。

资料来源:招股说明书,华盛证券

公司继续投入资源进行研发,为长期增长奠定基础。该公司候选研究产品的核心治疗领域包括器官纤维化和筛查的罕见疾病。 2016年至2018年的研发费用分别为360万元,490万元和840万元,占期内总收入的4.8%,4.5%和4.6%。该公司的研发团队位于北京和上海,分为三个团队,专注于临床前研究(细胞和动物研究),发展研究(化学,生产和控制)和临床开发。

该公司的研究项目如下:

资料来源:招股说明书,华盛证券

随着公司规模的增长,公司的应收账款也在增加。截至2016 - 2018年末,公司应收账款分别为0.141亿元,0.28亿元和0.345亿元。但是,应收账款占总收入比率。 18.4%,25.7%和19.0%,除2017年的比例增加外,其他年份占比例较小。此外,公司的应收账款主要集中在30天内,分别占应收账款总额的69.7%,70.4%和63.0%。

资料来源:招股说明书,华盛证券

核心竞争力和风险点:过度依赖艾思瑞,扩大产品组合

该公司在IPF治疗领域具有绝对优势,并可继续受益于市场规模的扩大。与此同时,该公司正在扩大其产品组合,并根据当前的产品优势开发新产品,并有望实现额外增长。此外,国内政策支持产业发展,中国已将IPF纳入第一版“稀有疾病目录”的121种罕见疾病之一,提高公众意识,并自2019年3月1日起,制造,销售,增值税批发或药品的零售一般纳税人可以减少3%的税率缴纳增值税。

然而,该公司受益于艾思瑞,但它也表现出对艾思瑞的极大依赖。大部分收入来自艾思瑞。一旦无法连续进入国家医疗保险药品清单和省市医疗保险药品清单,新竞争产品的出现或严重副作用等因素,如艾思瑞,可能对公司产生重大影响。表现和发展。

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