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时间:2019-01-21 06:50  编辑:admin

19天建起57层高楼,四年前“小天城”事件曾轰动新闻界,令当时的建筑商远大可建名噪一时,而它的实际受益人叫张跃。

张跃何许人也?首位拥有私人飞机的中国人,依靠空调起家,建起了远大集团王国。

不过,我们今天的主人公是远大住工,跟远大可建称得上是兄弟,就像它的拥有人——张剑一样,是张跃的弟弟。

曾经一起起家的兄弟俩,后来因为理念不同而分道扬镳。张跃坚持老本行做空调,“不多元化、不贷款、不上市”的“三不”方针。弟弟张剑却认为空调已达天花板,于是出走,建起了长沙远大住宅工业集团股份有限公司(以下简称“远大住工”),与哥哥划江而治,共享“远大”招牌,但是却从未放弃上市的念头。

2016年6月,远大住工在新三板挂牌。不过,时隔一年,新三板已经满足不了张剑的野心了,2017年发布公告,为拓宽融资渠道和效率,拟退出新三板。实际上是在另谋出路。

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这不,远大住工终于将目标瞄向了港交所。智通财经APP观察到,远大住工于17日向港交所提交了上市申请,于主板上市,中金公司和中信建投国际为联席保荐人。

张剑的远大住工到底实力如何,且听智通财经APP慢慢道来。

行业龙头,基本面强劲

智通财经APP了解到,远大住工是提供中国建筑工业化整体解决方案的平台,包括全球化、规模化、专业化和智能化装配式建筑制造和服务。

按照2017年收益计,远大住工是同时具备PC构件(混凝土预制件)制造和PC生产设备制造能力的全球最大装配式建筑服务提供商。在国内市场上,是中国最大的PC构件商,市场份额15.9%;也是中国最大的PC生产设备制造商,市场份额达到52.4%。

截止2018年底,拥有14家全资PC工厂和81家联合工厂,按照2017年GDP计,超过一万亿的城市覆盖率达到100%,超过一千亿的城市覆盖率达到70%。PC构件总产能市占率达到24.%,是不折不扣的龙头企业。

巨大的市场份额,带动了强劲的基本面。

2016年至2018年9月,期内收入分别为16.7、19.4、15.5亿元,2017年同比增长16%,2018年同比增长更是高达36%。毛利润为6.02、7.04、5.09亿元,毛利率36%、36.3%、32.8%。净利润分别为1.98、1.68、3.38亿元,净利率11.9%、8.37%、21.8%。

可以看到,收入和毛利润都呈高速增长,净利润在2017年较低是因为联营公司亏损,导致净利润同步下降,若单看其营运利润,期内利率达到18.9%、19.2%、18.4%,因此其本身的营收能力是比较强劲的。

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由于营收能力比较强,带来了比较充足的现金流,2016年至2018年9月,期末现金分别为2.8、6.76及4.15亿元。负债比率有下降趋势,2018年9月控制在70%左右。需要注意的是,其流动比率和速动比率不高,在1左右,不过也处在比较合理的区间。

总体来讲,远大住工具备行业龙头地位,并且财务基本面扎实。不过具体业务如何,还需进一步了解。

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方向明确,不担心“失业”

首先看一下各个业务板块的营收情况,发现公司主要业务有三块:PC构件制造、PC生产设备制造及施工总承包。不过往续期间,施工总承包收入占比逐年下降,从48.1%降至10.3%,是因为公司将重心放在了PC构件及PC生产设备制造,这可能是因为施工总承包的毛利率比较低。

施工总承包的毛利率一般在30%-35%,而其他板块一般能达到40%以上。2018年PC构件制造毛利率下降至24.6%,是因为受到大宗商品价格影响导致原材料成本增加,以及客户项目延期导致部分构件成交延迟所致,属于非长期因素,只要运营及成本控制得当,日后还可增长。

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从行业角度看,其PC装配式建筑方法具有一定的优势,比如工期短、成本低、耗能少等。实际上远大可建能够实现19天57层的速度,也是因为如此。但是相对来说,成品质量可能会有一定程度的降低。

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市场空间比较大,2017年装配式混凝土新建筑面积91.4百万平方米,过去五年复合增长率为59.8%,2022年预计可达1224百万平方米。2017年,装配式占新建筑市场渗透率还只有2.9%,不过增速比较快,预计2022年可以达到21%,所以未来增长空间比较大。

从公司本身来看,2018年底还有47亿元未完合同量,新签合同46亿元,还有很多钱可以赚,不用担心“失业”。


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