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时间:2018-12-26 13:42  编辑:admin

“平安夜”上市后,股价能打破节奏吗?

智通金融App观察到,12月24日,俊士Bio-B(01877)将正式在香港上市。作为第一个在国内批准的PD-1抗体药物上市,Junshi Bio确实应该庆祝这个特殊的日子。

然而,在相当理性的香港股市,“炒作”相当稀缺,市场更关注企业价值,盈利能力和股东回报。 Junshi Bio作为一个既没有收入也没有盈利的“凤凰人”,在2018年的前四个月净利润损失增加到1.59亿元,在面子和衬里方面确实“丑陋”。

核心药物的适应症正在逐步扩大

截至2018年12月3日,君士生物科技的生物医学研究涵盖了肿瘤,代谢疾病,炎症/自身免疫性疾病,神经系统疾病等四大类疾病,肿瘤免疫治疗药物的发展是君士生物。管道布局的重点。

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在肿瘤免疫治疗中,君士正在研究7种药物。其中,基于PD-1靶标的JS001是核心产品,该药物有11种适应症,包括黑色素瘤(2L,1L),鼻咽癌,胃癌,食道癌,肝细胞癌等。

值得注意的是,所有10种适应症都已进入临床试验阶段。其中,4例处于临床I期,4例处于临床II期,2例处于临床III期,2L黑色素瘤适应症药物已于12月17日正式批准,即Treprilizumab注射液,产品名称为“ Tuoyi”。此外,该公司预计将于2019年第一季度开展针对鼻咽癌,胃癌,食道癌和非小细胞肺癌的JS001 III期临床试验。

其余6例在肿瘤免疫治疗中未披露适应症。基于PD-L1靶标的JS003处于临床I期,其余仍处于临床前开发阶段。

同时,研究代谢疾病的药物有两种。基于PCSK9靶标的JS002适应症是高脂血症,处于临床I期。炎症/自身免疫疾病有三种药物,包括美容。 UBP1211是一种类似药物的药物,正在同时进行临床I期和III期临床试验;神经系统疾病正在研究中,并且正在进行临床前开发,没有公开目标或适应症。

总的来说,俊士生物的研发管道是基于核心药物JS001的扩展。目前,用于黑色素瘤2L适应症的Treipril单克隆抗体的新药已被批准上市,而黑色素瘤1L和鼻咽癌均被批准。进入临床阶段III,加速了商业化。然而,这是一个理论,当很难说它何时被列出。

与国内外5家公司竞争

此外,商业化的能力与市场需求,竞争对手,药物本身,销售渠道和其他因素有很大关系。是否有可能尽可能地将药物商业化,有必要对其进行详细分析。

根据市场需求,根据Frost&Sullivan数据,2018年中国的市场规模,基于PD-1/PD-L1的肿瘤免疫治疗(此处讨论为最具商业化的核心药物)在中国仍处于起步阶段。 PD-1/PD-L1抑制剂不到1亿元,但到2020年将增长到45亿元。到2022年,它将进一步扩大到374亿元,复合年增长率为534.4%。爆炸性增长。

然而,由于跨国制药公司的类似药物一次一步进入中国市场,在2025年之前,市场由跨国制药公司主导,但本地品牌药物的增长并不逊色。从2019年到2020年,本地品牌的复合增长率预计为455.2%。

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虽然市场需求量很大,但竞争对手却很多。 “K药”和“O药”于今年6月和7月在中国被批准用于新药申请,并首先进入中国市场。 “K药”和“O药”具有先发优势。

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在本地品牌药中,除了俊士生物,信达Bio-B的IBI308(01801)和恒瑞医药的SHR-1210(600276)于2018年4月提交了新的药物申请,百济中国的BGB -A317提交了新的根据进展情况,信达,恒瑞和百济离新药上市不远。 Junshi Bio与其他五家公司竞争是不可避免的。

而Junshi Bio的JS001黑色素瘤适应症直接与目前在中国上市的“O药”竞争。 “奥药”2017年全球收入为57.53亿美元,并在全球具有一定的品牌效应。如果你想用“O药”打开差距,药物本身的效果和定价将至关重要。

针对JS001药物的优势,Junshi Bio进行了详细介绍。一种是高亲和力,另一种是强诱导内吞作用。 JS001与特异性抗原PD-1受体结合,阻断PD-1与其配体之间的相互作用,诱导PD-1受体的内吞作用,并抑制PD-1在细胞膜表面的表达。

然而,JS001也有其自身的局限性,类似于“O药”。当使用JS001治疗肿瘤时,它可以诱发自身免疫性不良事件,包括甲亢,甲状腺机能减退,胰腺炎,间质性肺病,糖尿病和结肠炎。在停止或停止使用JS001并接受类固醇治疗后,可以控制自身免疫性不良事件。

至于定价,Junshi Bio在招股说明书中表示,为了迅速渗透市场,新药将以主导价格发行。然而,K药已经以优惠的价格查获了深圳社保。在这种情况下,市场渗透率对销售渠道的要求会更高。

Junshi Bio成立仅仅五年后,销售渠道的建设仍然相对不成熟。该公司表示,它已经建立了一个销售团队,并招募了200多人。销售渠道主要由国空,上海医药和华润控制。主要由当地优质运营商补充,开设了医院和DTP药房市场。

但是,销售渠道的建设自然会增加公司的销售费用,因此在销售渠道成熟之前,君士生物的财务报表不会那么好看。与百济神舟等成熟销售渠道的制药公司相比,俊士生物需要更多的努力。

估值压缩有利于自由空间

对于投资者而言,在关注公司业务发展的同时,还必须关注公司的估值。事实上,俊士已经被列入新三板。它于今年5月30日暂停。这一次,香港上市,君士成为“新三板+ H股”的第一只股票。

根据智通财务APP,君士发行了1.5989亿股H股,占总股本的20.9%,上市后的市值为148.26亿-155.9亿。

该公司引入了七个基石投资者,包括LVC基金,海布里投资私人有限公司,北京丁联鑫科技发展有限公司,于建武,Megastar Investment,TR III和王树军。根据中位数价格,共认购了2.42亿美元的股票。占已发行股份的60.01%。基石投资者的引入对公司的长期股价来说是一个很大的优势。

然而,值得注意的是,当新三板暂停时,俊士生物的市值约为146亿港元。虽然H股的估值尚未提高,但重要的是要了解新三板对企业的估值一般高于港股。 。

Junshi Bio于5月30日开始暂停交易。在过去七个月中,市场对医药股“非常不友好”,医药股估值大幅下挫。 A股药物指数就在这里。期内,下跌近30%,港股医药股指跌幅超过40%。

Junshi的暂停刚刚逃脱了市场估值的“灾难”。因此,从目前制药公司的市场估值来看,君士生物实际上有必要弥补“杀戮估值”,因此H股的发行并没有提高估值。然而,在新药批准后,市场对“杀死估价”的需求在一定程度上产生了积极影响,这减少了批准新药的有利释放空间。

总体而言,虽然俊士生物是中国第一家批准用于PD-1癌症治疗药物的企业,但在行业竞争中如何定价和渠道建设支出是公司面临的主要问题,估值已在一定程度上得到了压缩。批准新药有利于释放空间。因此,君士生物的股价不能盲目乐观。

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