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时间:2018-12-16 20:52  编辑:admin

“政策已经破灭,春天开花了。”

12月12日,国家发展和改革委员会发布第1806号文件,支持优质企业直接融资,房地产企业资产总额超过1500亿,营业收入超过300亿,资产负债率不超过85%也属于优质企业标准。

受此消息影响,香港股市房地产开发商板块指数在两个交易日内上涨近5%。加强优质房地产开发商的债券融资渠道间接促进了上游建材行业的发展。 12月13日,建材板块涨幅超过4%,强势走强,成为当日港股涨幅最大的板块。

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报价:来自富图证券(12月13日)

巧合的是,浦江国际在市场上向香港证券交易所提交了招股说明书。根据智通金融APP的数据,浦江国际是中国最大的桥梁电缆供应商,用于建造特种桥梁和第三大预应力材料制造商。

浦江国际的桥梁电缆业务可以追溯到1989年。经过29年的探索和积累,公司目前的生产线有能力制造世界上最大的超级桥梁。从1991年到2017年,该公司是中国。建造的桥梁的35.1%用电缆供电。在预应力材料业务方面,公司拥有超过14年的经验,并以“奥盛”品牌经营。

截至目前,浦江国际已参与建设世界800多个项目,包括中国三大桥梁:虎门大桥,西樵门大桥和润扬长江大桥。其他包括上海乍浦大桥和南浦大桥。和世界上最大的吊桥,1915年的恰纳卡莱桥。

从行业角度来看,浦江国际在行业中一直备受影响。在有线电视业务方面,如果按照中国特殊桥梁总数划分参与者的市场份额,浦江国际以27座桥梁排名第一,市场份额为35.1%。

然而,在预应力材料业务方面,由于该领域有600多个市场参与者且行业高度分散,浦江国际的市场份额仅为3.8%,但也排名第三。从业务比例来看,预应力材料是收入的重要支柱。 2017年,有线电视业务收入仅占32.3%,而预应力材料业务占67.7%。

在细分方面,浦江国际电缆业务和预应力材料业务的经营理念略有不同。有线电视业务的平均售价并没有太大变化。收入的增加主要取决于销量的增加。 2015 - 2017年,随着有线电视业务销量的增加,业务收入的年复合增长率为22.88%。

预应力材料业务使用成本加成方法来设定销售价格。平均价格易受原材料波动的影响。销售价格与销量呈负相关。然而,通过调整销售价格,公司的收入逐年增加。 2015-2017年度,业务收入以11.36%的复合年增长率增长。

受益于两大业务的增长,浦江国际在过去四年的表现也有所表现。智通财务APP对公司业绩进行了统计。可以看出,2015 - 2017年,公司的收入和毛利复合年增长率分别为13.71%和12.61%。

随着毛利增加及财务费用从2015年的4358.9万减少至2017年的3446.9万,公司的净利润率有所增加,2015 - 2017年的复合增长率也超过了20%。

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2018年上半年,浦江国际的表现与去年同期相比有了显着改善。收入增长25.92%,净利润增长171.43%,主要是由于市场需求旺盛和公司净利率上升所致。

限制浦江国际后续发展的主要因素不外乎是:产能,原材料价格变化和市场需求。从招股说明书看,浦江国际的产能仍未饱和。 2018年上半年,电缆线利用率最高,为80.9%,而三种产品使用的预应力材料不超过65%。释放空间。

在原材料方面,公司的原材料成本占销售成本的90%以上。原材料价格的变化将对毛利率产生影响。根据Frost&Sullivan的数据,该公司的主要原材料很高。碳线材的后续价格变化相对平缓。

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在市场需求方面,首先要看行业。从2018年到2022年,Frost&Sullivan估计中国新建的特殊桥梁数量平均每年23个,而预应力材料市场将以13.4%的速度增长。该行业仍然需求增加。

具体到公司,虽然浦江国际参与的虎门二桥于今年完工,但从2018年7月1日至12月3日,公司已获得国内外多个主要的桥梁和电缆项目,包括辽宁丹东永甸河口大桥。土耳其的“恰纳卡莱1915年桥”签订的合同总价值约为5.68亿元人民币。

但余不隐瞒,浦江国际的风险也非常明显。首先是过度依赖供应商和客户。在2018年上半年,公司从前五大供应商的采购量占99.7%,前五大客户贡献的收入占48%,而最大的客户贡献超过10%。

其次,应付账款和应收账款之间存在很大差距。浦江国际的应付账款周转天数为17天,而应收账款周转天数为167天。企业本身是一项资本密集型企业。应付账款和应收账款周期过长,导致公司2017年的业务活动。净现金流为负,大量担保和预付款增加了经营风险。

与此同时,该公司的竞争对手正在追逐。在有线电视业务方面,该公司的市场份额为35.1%,排名第二的竞争对手占市场份额的33.8%。预应力材料的市场份额排名第三,竞争更加激烈。

总体而言,公司的主要桥梁电缆业务有项目补充,市场对预应力材料的需求持续,今年的业绩增长明显,短期内有一定的保证,但从长远来看,在激烈的市场竞争,还有待观察。

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